8 (707) 919-10-00 (для справок)
8 (777) 033-66-03 (только Whats App)
Прием научных статей:   info@index-kz.com
Прием Инвест-проектов:   investment@index-kz.com
Сотрудничество:  ceo@index-kz.com
Бюро перевода:  translator@index-kz.com

44. Расчет IRR с учетом капитализации

РАСЧЕТ IRR С УЧЕТОМ КАПИТАЛИЗАЦИИ

Введение
Аренда Грузовиков
Новый бизнес с инвестором
Как провести расчет irr
Расчет irr
Идея расширения бизнеса
Модель владения активом с учетом капитализации
Расчет IRR с учетом капитализации
Разногласия с Инвестором
Общая формула расчета расчета IRR с учетом капитализации
Заключение

Введение

Инвестиционный анализ является действенным средство для инвестора для принятия решения о финансировании проекта.
Эти вопросы предприниматель может решить только с помощью внешнего консультанта.
Предыдущие статьи об инвестиционном анализе.

Инвестиционный анализ проекта

В статье описаны основные понятия инвестиционного анализа. Дается подробное описание каждого понятия, приводятся формулы расчета. Приводится пример инвестиционного анализа проекта производственного проекта. Даются рекомендации по применению инвестиционного анализа в практике.

Кредит или инвестиции

статье проводится анализ кредитных и инвестиционных вариантов финансирования проекта. С помощью расчета внутренней нормы доходности (IRR) проводится сравнительный анализ разных вариантов. Даны рекомендации.

Расчет доходности бизнеса

В статье приведены несколько простых формул, которыми пользуется инвестор при проведении финансового анализа инвестиционного проекта. На примере конкретного проекта проведен расчет прибыли и себестоимости продукции, определен финансово-производственный цикл, рассчитана потребность в оборотных средствах, стоимость и срок окупаемости проекта.

Настоящая статья написана по результатам работы с предпринимателем при разработке инвестиционного проекта
Все расчеты сделаны для условных грузовиков, инфляция не учитывается.

Аренда Грузовиков

Один предприниматель занимался продажей грузовиков.
Дела шли хорошо, но постепенно количество клиентов снижалось.

Схема продажи грузовиков

Тогда у него возникла идея купить партию грузовиков и начать сдавать их в аренду. Первоначально он планировал закупить 10 шт.
Предприниматель сделал свои расчеты и определил срок окупаемости нового проекта.

Как подсчитать срок окупаемости проекта

Таблица Расчет срока окупаемости

Срок окупаемости проекта через 8 кварталов после закупки грузовиков.

Новый бизнес с инвестором

У Предпринимателя не хватало собственных средств для закупки 10 грузовиков. Он решил привлечь Инвестора.
Предприниматель нашел Инвестора, который был готов дать финансирование под новый проект. Они договорились, что Инвестор будет получать 50 % доли участия в новой фирме, реализующей этот проект.

Инвестор финансирует новый проект на сумму 15 млн. руб.
Инвестор получает 50 % прибыли от реализации нового проекта.
Предприниматель закупает 10 грузовиков, сдает их в аренду и тоже
получает 50 % прибыли.

Для получения финансирования нужно было сделать инвестиционный проект и сделать инвестиционный анализ, понятный инвестору.
Инвестор просил сделать также расчет IRR.
С этим вопросом Предприниматель и обратился в Агентство.

Построим схему деятельности для нового бизнеса.

Схема аренды грузовиков с привлечением Инвестора

Как провести расчет irr

Внутренняя норма доходности (ВНД или IRR) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.
Иными словами Евн (ВНД) является решением уравнения:

Уравнение для определения IRR

Rt - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета
Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге при условии, что в них не входят капиталовложения
Кt - капиталовложения на t-ом шаге
t - номер шага расчета (t = 0,1,2,...Т)
Т - горизонт расчета.
Eвн - постоянная нормы дисконта в %

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект не целесообразны.

Подробнее смотрите статью Инвестиционный анализ проекта

Расчет irr

Таблица Расчет irr

Идея расширения бизнеса

В процессе работы над проектом у Предпринимателя возникла идея, как увеличить доходы от аренды.

Дело в том, что получаемая арендная плата позволяла купить еще новые грузовики и снова сдать их в аренду.
Из получаемой арендной платы Предприниматель может приобретать по одному грузовику в квартал.

Арендная плата: 3,0 млн./руб. в квартал.
Закупка новых грузовиков 1 грузовик в квартал: 1,5 млн./руб. в квартал.

Таблица Старый и новый вариант арендной платы


Как подсчитать IRR в этом случае.

Модель владения активом с учетом капитализации

Для этого построим модель бизнеса

Доход инвестора = получение дохода за период владения активом + рост стоимости актива за этот период.
Рост стоимости актива называется капитализацией.

Мы уже рассчитали IRR без учета роста стоимости актива.

Как подсчитать IRR с учетом капитализации.

В нашем случае Предприниматель приобретает дополнительные грузовики на сумму 1,5 млн./руб. в квартал.

Так как дополнительных вложений в проект не требуется, то это эквивалентно увеличению капитализации актива (грузовиков) на сумму
закупки новых грузовиков на 1,5 млн./руб. в квартал.

Расчет IRR с учетом капитализации

Таблица Расчет IRR с учетом капитализации

Разногласия с Инвестором

Но неожиданно Инвестор отказался от такого варианта развития проекта.
В представлении Предпринимателя новые вложения в проект будет увеличивать доход от аренды, а это выгодно.

Интересы Инвестора оказываются противоположны интересам Предпринимателя. Если Инвестор вложил средства 1 раз, а Предприниматель продолжает вкладывать, то доля Инвестора будет постоянно снижаться, а значит, будет снижаться его доля прибыли.
Поэтому он запретил Предпринимателю делать такие вложения.

Таблица Снижение доли Инвестора при вложениях Предпринимателя

Общая формула расчета расчета IRR с учетом капитализации

Приведем модифицированную формулу для определения IRR с учетом капитализации.

Иными словами Евн (ВНД) является решением уравнения:

Уравнение для определения IRR с учетом капитализации

Rt - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета
Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге при условии, что в них не входят капиталовложения
Кt - капиталовложения на t-ом шаге
dКt – увеличение капитализации на t-ом шаге
t - номер шага расчета (t = 0,1,2,...Т)
Т - горизонт расчета.
Eвн - постоянная нормы дисконта в %

Как определить увеличение капитализации dКt (стоимости актива)

Увеличение стоимости актива определяется :
1. Рынком как увеличение стоимости акций
2. Фактическими вложениями в основные средства как в нашем случае
3. Соглашением между учредителями с последующим внесением в бухгалтерский баланс новой стоимости
4. При продаже актива новому покупателю.

Заключение

Чем закончилась эта история. Предприниматель был озадачен таким развитием ситуации. Тогда он договорился с лизинговой компанией и взял новые грузовики в лизинг.

А мы посмотрим на эту ситуацию с точки зрения бизнеса . Инвестор поступил с Предпринимателем честно. Он подсчитал новые вложения Предпринимателя и сразу предупредил, что это изменяет уставной капитал и снижает долю участия Инвестора.
Источником увеличения капитализации фирмы компании являются вложения Предпринимателя, которые можно легко подсчитать.

Иногда вложения Предпринимателя при росте капитализации подсчитать очень сложно или даже невозможно.
Поэтому вложения Предпринимателя в общую с Инвестором компанию продолжает считаться с учетом своей доли инвестора в 50%, как первоначально и договорились.

Рекомендации Предпринимателям.
В процессе поиска инвестиций обговаривайте с Инвестором не только сумму вложений и долю участия Инвестора за эту сумму, но и условия изменения уставного капитала. Также заранее оценивайте Ваши неденежные вложения в будущую фирму.
Кроме того нанимайте наемного генерального директора, в контракте которого будет четко прописано, что он должен делать и какое вознаграждение за это будет получать. Тогда вся будущая дополнительная капитализация от деятельности фирмы будет Ваша.