8 (707) 919-10-00 (для справок)
8 (777) 033-66-03 (только Whats App)
Прием научных статей:   info@index-kz.com
Прием Инвест-проектов:   investment@index-kz.com
Сотрудничество:  ceo@index-kz.com
Бюро перевода:  translator@index-kz.com

21. Кредит или инвестиции

Кредит или инвестиции

Введение
Внутренняя норма доходности
Возврат кредита в конце срока
Кредитная линия
Досрочное погашение кредита
Отсрочка выплаты процентов
Разовое инвестирование
Инвестирование по графику
Продажа актива
Заключение

Введение

В предыдущей статье Как быть инвестором описаны различные варианты приобретения и владения активами.
До начала инвестирования, инвестор должен оценить эффективность своих вложений в будущий актив с помощью инвестиционного анализа.

Попробуем определить доходность различных вариантов финансирования на конкретном примере.

Пусть Предприниматель имеет проект, вложения в который составляют 100 000 долл.
Предприниматель рассчитал поток доходов проекта.

График вложений и доходов проекта, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Вложения

25

25

25

25









100

Поток доходов





10

20

30

40

40

40

40

40

260

Итог

-25

-50

-75

-100

-90

-70

-40

0

40

80

120

160



Он определил срок окупаемости проекта без учета дисконтирования.

Срок окупаемости (в периодах) =
8 кварталов или 2 года после начала финансирования.

Далее Предпринимателю нужно определиться с источниками и условиями финансирования, на которые он может согласиться.
Смотрите Схемы инвестирования в бизнес-проекты.

Существуют кредитные и инвестиционные варианты финансирования проекта.
Попробуем определить эффективность инвестирования для каждого варианта, применяя инвестиционный анализ.

Внутренняя норма доходности

Чтобы сравнивать различные варианты инвестирования, нужно вычислить Внутреннюю норму доходности.
Внутренняя норма доходности (ВНД или IRR) представляет собой ту норму дисконта, при которой величина дисконтированных доходов будет равна приведенным капиталовложениям.

IRR позволяет сравнивать различные проекты. Где IRR больше, тот проект и более эффективный.

Сначала определим финансовые потоки проекта без дисконтирования.

Финансовые потоки проекта, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Вложения

25

25

25

25










Поток доходов





10

20

30

40

40

40

40

40

260

Итог

-25

-50

-75

-100

-90

-70

-40

0

40

80

120

160



А теперь определим IRR проекта.

Определение IRR проекта, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Ставка дисконтирования 16% квартал, 101% год

Индекс дисконтирования

1,00

0,86

0,74

0,64

0,55

0,48

0,41

0,35

0,31

0,26

0,23

0,20


Вложения

25

21,6

18,6

16,0










Поток доходов





5,5

9,5

12,3

14,2

12,2

10,5

9,1

7,8


Итог

-25

-47

-65,1

-81,1

-75,6

-66,1

-53,8

-39,6

-27,4

-16,9

-7,8

0,0



Таким образом, IRR проекта составляет 16% квартал, 101% год.

Привлечение внешних источников финансирования уменьшает поток доходов и снижает IRR проекта.
Нас интересуют варианты определения IRR с позиции инвестора.
Мы попробуем определить доходность различных вариантов финансирования.

Возврат кредита в конце срока

Пусть Предприниматель обращается в банк и берет кредит 100 тыс. долл., с возвратом в конце срока.
Проценты по кредиту 16 % /год, 4 % /квартал, выплата ежеквартально.

Кредит, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Получение кредита

100













Выплаты








100


Задолженность

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

0


% по кредиту

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0


Сумма %


4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0


Оплата %


4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0


Всего
оплата %


4,0

8,0

12,0

16,0

20,0

24,0

28,0

32,0

36,0

40,0

44,0



Предприниматель по данному варианту возвращает кредит в конце срока и выплачивает проценты в сумме 44 тыс. долл.
Проведем инвестиционный анализ и определим IRR кредита.

Инвестиционный анализ, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Без дисконтирования

Вложения

100













Денежный поток


4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

104,0


Итог

-100

-96

-92

-88

-84

-80

-76

-72

-68

-64

-60

44


Ставка дисконтирования 16% квартал, 101% год

Индекс дисконтирования

1,00

0,96

0,92

0,89

0,85

0,82

0,79

0,76

0,73

0,10

0,68

0,65


Вложения

100













Денежный поток


3,8

3,7

3,6

3,4

3,3

3,2

3,0

2,9

2,8

2,7

67,6


Итог

-100

-96,2

-92,5

-88,9

-85,5

-82,2

-79,0

-76,0

-73,1

-70,3

-67,6

0,0



Таким образом, IRR кредита для банка составляет 4 % квартал, 17,7 % год.

Кредитная линия

Чтобы не выплачивать лишние проценты, Предприниматель может взять кредитную линию.

Кредитная линия, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Получение
кредита

25

25

25

25










Выплаты












100


Задолженность

25

50

75

100

100

100

100

100

100

100

100



% по кредиту

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0


Сумма %

1,0

2,0

3,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0


Оплата %


1,0

2,0

3,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0


Всего
оплата %


1,0

3,0

6,0

10,0

14,0

18,0

22,0

26,0

30,0

34,0

38,0



Предприниматель по этому варианту выплачивает проценты в сумме 38 тыс. долл.

Инвестиционный анализ, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Без дисконтирования

Вложения

25

25

25

25










Денежный поток


1,0

2,0

3,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

104,0


Итог

-25,0

-49,0

-72,0

-94,0

-90,0

-86,0

-82,0

-78,0

-74,0

-70,0

-66,0

38,0


Ставка дисконтирования 16% квартал, 101% год

Индекс дисконтирования

1,00

0,96

0,92

0,89

0,85

0,82

0,79

0,76

0,73

0,10

0,68

0,65


Вложения

25,0

24,0

23,1

22,2










Денежный поток


0,96

1,85

2,7

3,4

3,3

3,2

3,0

2,9

2,8

2,7

67,6


Итог

-25,0

-48,1

-69,3

-88,9

-85,5

-82,2

-79,0

-76,0

-73,1

-70,3

-67,6

0,0



Как видим, IRR кредита для банка не изменилась и снова составляет 4 % квартал, 17,7 % год.

Банки неохотно предоставляют кредитную линию и просят дополнительный процент за резервирование денежных средств.

Досрочное погашение кредита

Чтобы еще уменьшить выплачиваемые проценты, Предприниматель может досрочно начать погашать кредит.
Определим возможности по досрочному возврату кредита.

Финансовые потоки проекта, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Вложения

25

25

25

25










Денежный поток





10

20

30

40

40

40

40

40


Возврат кредита








20

20

20

20

20



Кредит, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Получение
кредита

25

25

25

25










Возврат кредита








20

20

20

20

20


Задолженность

25

50

75

100

100

100

100

80

60

40

20

0


% по кредиту

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0


Сумма %

1,0

2,0

3,0

4,0

4,0

4,0

4,0

3,2

2,4

1,6

0,8


Оплата %

1,0

2,0

3,0

4,0

4,0

4,0

4,0

3,2

2,4

1,6

0,8


Всего
оплата %

1,0

3,0

6,0

10,0

14,0

18,0

22,0

25,2

27,6

29,2

30,0


Предприниматель по данному варианту выплачивает проценты в сумме 30 тыс. долл.

Инвестиционный анализ, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Без дисконтирования

Вложения

25

25

25

25










Денежный поток


1,0

2,0

3,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

104,0


Итог

-25,0

-49,0

-72,0

-94,0

-90,0

-86,0

-82,0

-58,0

-34,8

-12,4

9,2

30,0


Ставка дисконтирования 16% квартал, 101% год

Индекс дисконтирования

1,00

0,96

0,92

0,89

0,85

0,82

0,79

0,76

0,73

0,10

0,68

0,65


Вложения

25,0

24,0

23,1

22,2










Денежный поток


0,96

1,85

2,7

3,4

3,3

3,2

18,2

17,0

15,7

14,6

13,5


Итог

-25,0

-48,1

-69,3

-88,9

-85,5

-82,2

-79,0

-60,8

-43,8

-28,1

-13,5

0,0


Как видим, IRR кредита для банка остается тем же и составляет 4 % квартал, 17,7 % год.
За досрочный возврат средств, за неполученные проценты, банки также просят премию.

Отсрочка выплаты процентов

Это кажется самый идеальный вариант для Предпринимателя
Предприниматель решил попросить отсрочку на выплату процентов, до начала получения дохода.
Пусть, на невыплаченные проценты начисляется такой же процент, как и на сам кредит.

Кредит, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Получение
кредита

100













Выплаты








100


Задолженность
по кредиту

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

0


Задолженность с учетом %

100

104

108,2

112,5

112,0

106,5

100

100

100

100

100

0

% по кредиту

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0


Сумма %


4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0


Задолженность по %


4,0

8,2

12,5

12,0

6,5

0

0

0

0

0

0


Оплата %





5,0

10,0

10,7

4,0

4,0

4,0

4,0

4,0


Всего
оплата %





5,0

15,0

25,7

29,7

33,7

37,7

41,7

45,7



Предприниматель по данному варианту выплачивает проценты в сумме 45,7 тыс. долл.

Инвестиционный анализ, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Без дисконтирования

Вложения

100













Денежный поток





5,0

10,0

10,7

4,0

4,0

4,0

4,0

104,0


Итог

-100

-100

-100

-100

-95

-85

-74,3

-70,3

-66,3

-62,3

-58,3

45,7


Ставка дисконтирования 16% квартал, 101% год

Индекс дисконтирования

1,00

0,96

0,92

0,89

0,85

0,82

0,79

0,76

0,73

0,10

0,68

0,65


Вложения

100













Денежный поток





4,3

8,2

8,5

3,0

2,9

2,8

2,7

67,6


Итог

-100

-100

-100

-100

-95,7

-87,5

-79,1

-76,0

-73,1

-70,3

-67,6

-0,02



Как видим, IRR остается кредита для банка составляет 4 % квартал, 17,7 % год.
Для банка практически ничего не меняется.
При всей привлекательности отсрочки выплаты процентов, для предпринимателя это увеличивает расходы, что эквивалентно увеличению суммы кредита.

Разовое инвестирование

Посмотрим теперь на инвестиционные варианты.
Пусть Предприниматель договорился с Инвестором о финансировании и готов дать инвестору 75% дохода.

Выплаты инвестору, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Вложения

100













Денежный поток





10

20

30

40

40

40

40

40


Выплаты инвестору





7,5

15,0

22,5

30,0

30,0

30,0

30,0

30,0



Инвестиционный анализ, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Без дисконтирования

Вложения

100













Выплаты инвестору





7,5

15,0

22,5

30,0

30,0

30,0

30,0

30,0


Итог

-100

-100

-100

-100

-92,5

-77,5

-55,0

-25,0

5,0

35,0

65,0

95,0


Ставка дисконтирования 8,73% квартал, 44,1% год

Индекс дисконтирования

10

0,92

0,85

0,78

0,72

0,66

0,61

0,56

0,51

0,47

0,43

0,40


Вложения

100













Выплаты инвестору





5,4

9,9

13,6

16,7

15,4

14,1

13,0

11,9


Итог

-100

-100

-100

-100

-94,6

-84,8

-71,1

-54,4

-39,1

-25,0

-12,0

0,0


IRR вложений для инвестора составляет 8,73 % квартал, 44,1 % год.

Инвестирование по графику

Пусть инвестор предоставляет Предпринимателю не всю сумму сразу, а финансирует все расходы по проекту.

Вложение, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Вложения

25

25

25

25










Денежный поток





10

20

30

40

40

40

40

40


Выплаты инвестору





7,5

15,0

22,5

30,0

30,0

30,0

30,0

30,0


Инвестиционный анализ, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Без дисконтирования

Вложения

25

25

25

25










Выплаты инвестору





7,5

15,0

22,5

30,0

30,0

30,0

30,0

30,0


Итог

-25

-50

-75

-100

-92,5

-77,5

-55,0

-25,0

5,0

35,0

65,0

95,0


Ставка дисконтирования 10,8 % квартал, 58,0 % год

Индекс дисконтирования

1,0

0,90

0,81

0,74

0,66

0,60

0,54

0,49

0,44

0,40

0,36

0,32


Вложения

25,0

22,6

20,4

18,4










Выплаты инвестору





5,0

9,0

12,2

14,6

13,2

11,9

10,8

9,7


Итог

-25,0

-47,6

-67,9

-81,3

-72,3

-60,2

-45,6

-32,3

-20,4

-20,4

-9,7

0,0


IRR вложений для инвестора составляет 10,8 % квартал, 58,0 % год, что больше чем в предыдущем варианте. Такой вариант инвестирования более выгоден Инвестору.

Продажа актива

Посмотрим, как изменится IRR, если Инвестор решает продать свою долю в конце 3 года.

Вложение, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Вложения

100










Выплаты инвестору





7,5

15,0

22,5

30,0

30,0

30,0

30,0

30,0


Продажа доли












100


Инвестиционный анализ, тыс. долл.

Наименование

1 год

2 год

3 год

Всего

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.

1кв.

2кв.

3кв.

4кв.


Без дисконтирования

Вложения

100










Денежный поток





7,5

15,0

22,5

30,0

30,0

30,0

30,0

130,0


Итог

-100

-100

-100

-100

-92,5

-77,5

-55,0

-25,0

5,0

35,0

65,0

195,0


Ставка дисконтирования 13,04% квартал, 74,9% год

Индекс дисконтирования

1,0

0,88

0,78

0,69

0,61

0,54

0,48

0,42

0,38

0,33

0,29

0,26


Вложения

100













Денежный поток





4,6

8,1

10,8

12,7

11,3

10,0

8,8

33,8


Итог

-100

-100

-100

-100

-95,4

-87,3

-76,5

-63,8

-52,5

-42,6

-33,8

0,0


IRR этого варианта для инвестора составляет 13,0 % квартал, 47,9 % год.

При этом видим, что срок окупаемости инвестиций, без учета дисконтирования, для всех вариантов одинаков и составляет 9 кварталов.


Заключение

Кредитные варианты.
При этом варианте Инвестор или банк не получает никаких дополнительных доходов от разных вариантов финансирования, IRR кредита не меняется.
А для предпринимателя наоборот, любые манипуляции с телом кредита прямо влияют на выплату процентов и на общую прибыль проекта.

Инвестиционные варианты.
В отличие от кредитного варианта, доходы Инвестора и IRR инвестирования зависят от условий финансирования проекта.
Поэтому инвестор должен тщательно изучать проект и бизнес, в который хочет инвестировать. Также желательно моделировать финансовые потоки и проводить инвестиционный анализ, для выбора более доходного варианта инвестирования.